La compañía de infraestructura para inteligencia artificial busca financiar su expansión con anticipos de clientes y deuda respaldada por contratos. Sin embargo, los incumplimientos en proyectos vinculados a Microsoft y los problemas regulatorios en Nueva Jersey exponen los riesgos de crecer a esa velocidad.
Nebius quiere convertirse en uno de los grandes proveedores de infraestructura para inteligencia artificial y está dispuesta a invertir cifras extraordinarias para conseguirlo. La compañía de neocloud anunció que prevé destinar entre U$S 40.000 millones y U$S 45.000 millones a gastos de capital durante 2027. El plan, presentado durante la conferencia de resultados del tercer trimestre, supera las expectativas de Wall Street y refleja la magnitud de la apuesta por la capacidad de cómputo que demanda el desarrollo de la IA.
Pero la expansión también pone a prueba el modelo financiero de la empresa. Nebius pretende cubrir buena parte de esas inversiones mediante anticipos de clientes y préstamos respaldados por contratos de prestación de servicios. En otras palabras, busca utilizar los compromisos comerciales y los ingresos futuros de sus centros de datos como garantía para financiar su construcción.
La estrategia permite acelerar el crecimiento sin depender exclusivamente de capital propio, pero tiene una condición fundamental: que las instalaciones estén listas y puedan entregar la capacidad comprometida en los plazos previstos. Si los proyectos se demoran o los clientes cancelan acuerdos, la compañía puede quedar expuesta a costos crecientes y a una generación de ingresos inferior a la esperada.
El propio CEO de Nebius, Arkady Volozh, reconoció esa dificultad durante la presentación de resultados. “Construir a esta escala es difícil, y los retrasos son algo común en nuestro sector actualmente. No somos inmunes a ello”, afirmó.
Microsoft y los retrasos en Nueva Jersey, una señal de alerta
Uno de los principales desafíos de Nebius está relacionado con un contrato de U$S 19.400 millones con Microsoft para suministrar capacidad de computación destinada a inteligencia artificial en un centro de datos ubicado en Vineland, Nueva Jersey.
El proyecto acumula meses de retraso. Según la información presentada por la compañía, se espera que poco más de la mitad de la capacidad comprometida esté disponible antes de finalizar 2026, mientras que el resto recién se entregaría durante el segundo trimestre de 2027. El calendario original contemplaba despliegues durante 2025 y 2026.
Andrey Korolenko, director de Producto e Infraestructura de Nebius, atribuyó parte de la demora a una decisión de DataOne, el operador externo de las instalaciones, que “decidió reducir la generación temporal más rápido de lo previsto”. El centro de datos está realizando una transición hacia el uso de pilas de combustible de Bloom Energy.
Sin embargo, el funcionamiento de la instalación también quedó bajo cuestionamiento por motivos regulatorios y ambientales. En agosto, una investigación del medio Floodlight identificó al menos 45 generadores de gas natural en funcionamiento en el predio de DataOne que no contaban con los permisos necesarios. Posteriormente, los reguladores de Nueva Jersey impusieron a la compañía una multa de U$S 1,1 millones por considerar que el uso de esos equipos infringía la legislación federal.
A los problemas regulatorios se sumó una demanda de vecinos de la zona, que denunciaron un zumbido constante proveniente del centro de datos.
El contrato con Microsoft contempla mecanismos de protección para el cliente. Según el resumen contractual presentado ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC), Microsoft puede rescindir el servicio afectado si, después de un período de gracia, Nebius no cumple con las fechas de entrega y tampoco proporciona capacidad alternativa. El acuerdo también establece penalizaciones económicas por los retrasos.
Nebius sostuvo que Microsoft participó en el proceso de planificación de las nuevas fechas, aunque no aclaró si el gigante tecnológico aceptó formalmente el calendario actualizado. Hasta el momento, Microsoft no anunció públicamente la cancelación del contrato.
Una financiación que depende de cumplir los compromisos
La situación adquiere mayor relevancia porque Microsoft estaría revisando su relación con distintos proveedores externos de infraestructura. Según informó Bloomberg, la compañía intensificó la supervisión de proyectos gestionados por empresas como Nebius, IREN y Nscale, y estaría evaluando con mayor cautela la posibilidad de firmar nuevos acuerdos.
El mismo medio señaló que Microsoft envió empleados a las instalaciones de Nueva Jersey. Además, la empresa tecnológica informó que sus gastos de capital fueron inferiores a lo previsto debido a retrasos de terceros. También trascendió que decidió no ejercer una opción para ampliar sustancialmente su acuerdo con Nscale para un centro de datos en Texas y que dejó de ser el principal cliente de una instalación de esa compañía en Essex, Reino Unido, después de demoras en el suministro eléctrico.
Para Nebius, este contexto representa un riesgo concreto. Su director de Ingresos, Marc Boroditsky, explicó que los contratos con Microsoft y Meta incluyen importantes pagos anticipados, recibidos antes de que se entregue la capacidad contratada. Según la compañía, los nuevos acuerdos firmados durante el tercer trimestre también contemplan anticipos que superan ampliamente el costo de construcción de la capacidad correspondiente.
La directora financiera, María Del Dado Alonso Sánchez, indicó que los anticipos de clientes, combinados con financiación respaldada por activos vinculados a contratos con calificación de grado de inversión, podrían cubrir hasta el 85% del gasto de capital previsto para 2027, estimado entre U$S 40.000 millones y U$S 45.000 millones.
Nebius cerró el tercer trimestre con U$S 7.400 millones en efectivo. Boroditsky agregó que la empresa podría recurrir a nuevos anticipos para cubrir eventuales necesidades adicionales de liquidez.
La compañía también intenta diferenciar los problemas de los proyectos operados por terceros de los que desarrolla directamente. Según su explicación, los centros de datos construidos internamente entraron en funcionamiento a tiempo o incluso antes de lo previsto y serán responsables de aportar la mayor parte de la nueva capacidad a partir de 2027.
Crecimiento acelerado, pero con presión sobre los resultados
Los números del tercer trimestre muestran la velocidad a la que está creciendo Nebius. La empresa registró ingresos por U$S 981 millones, un incremento del 571% frente al mismo período del año anterior. Sin embargo, aproximadamente un tercio de esa cifra correspondió a un pago extraordinario asociado a un nuevo modelo de asociación.
Al mismo tiempo, redujo en U$S 200 millones su previsión de ingresos para 2026, hasta situarla en U$S 3.000 millones, debido a los retrasos en instalaciones de terceros, entre ellas la de Nueva Jersey.
Para 2027, Nebius proyecta ingresos de entre U$S 12.000 millones y U$S 13.000 millones y espera alcanzar el equilibrio antes de impuestos durante el cuarto trimestre de ese año.
La reacción del mercado fue negativa: las acciones de la compañía cerraron la jornada con una caída del 17%.
El desafío de Nebius no consiste solamente en conseguir capital para construir más centros de datos. También debe demostrar que puede transformar los contratos multimillonarios en capacidad operativa disponible, cumplir los calendarios de entrega y sostener los compromisos financieros que respaldan su expansión.
En un mercado donde la demanda de infraestructura para inteligencia artificial crece con rapidez, la capacidad de inversión es una ventaja competitiva. Pero el caso de Nebius muestra que la ejecución de los proyectos, la disponibilidad de energía y la confiabilidad de los operadores externos pueden ser igual de determinantes que el acceso al financiamiento.
